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【亞太日報訊】工業、投資等多項關鍵數據全面下滑，這讓7月的宏觀和金融數據看起來整體偏弱，眾多市場人士因此認為中國仍籠罩在濃厚的經濟陰霾中。不過，一些分析師對此並不認同，認為這種頗具悲觀色彩的觀點過頭了，經濟數據並沒有那麼差。
招商證券固收研究團隊孫彬彬團隊認為，市場對於經濟基本面下行存在過度解讀。宏觀數據確有波動，但是也不乏支撐。
興業證券首席宏觀分析師王涵也表示，7月數據環比惡化存在季節性因素的影響，不同經濟部門出現了結構性分化，暗淡數據中不乏亮點。比如，經濟需求偏弱更多地來自於政府相關的拖累，而私人部門尤其是製造業則出現一些企穩跡象。
按照廣發證券郭磊的說法，7月經濟表現基本平穩，三季度將不存在問題。 從工業表現和消費表現來看，7月仍大體平穩；而固定資產投資的諸多分項正呈現出觸底回升的態勢；地產投資又已經觸底。因此，對7月經濟數據的判斷不應悲觀。
下麵分別從信貸、房地產、工業部門等不同方面展開分析。
貸款等金融數據要考慮季節性因素影響
對於7月新增信貸大幅減少至4879億元的問題，招商證券和興業證券均表示，季節性因素的影響較大。興業證券稱：
信貸數據存在“6月高7月低”的問題。通常，年中銀行沖規模導致6月信貸數據比較高，7月環比則通常出現下滑。2013-2015年間7月社融平均約6140億，本身就偏低。今年這個問題被放大了。
興業證券還認為，除季節性因素之外，償還證金的貸款（對非銀金融的貸款快速下滑）以及債務置換可能還起到了一部分拖累新增信貸的作用。
季節性等因素拖累了工業表現
綜合來看，7月工作日時間罕見地比去年同期少了兩天、高溫天氣也會拖累工業生產。招商證券表示，經調整後的數據相對於6月仍屬平穩，特別是結合增速持續回升的發電量數據，所以，“工業生產總體維持底部企穩的判斷。”
廣發證券首席宏觀分析師郭磊則進行了詳細的分析：
工作日效應對於行業分佈的影響並非是均勻的，部分行業（主要是重工業類和公用事業類）是基本不停機器的，工作日的影響就小；部分行業週六日不生產，工作日影響就大。所以，類似於發電、粗鋼、原煤、有色等重工業產品產量還可以，輕工業類應該受工作日影響比較大。
7月超常規洪澇災害對短期固定資產投資產生比較負面的影響。此外，高溫天氣亦大面積影響開工和施工進度。
如果還原工作日效應，扣除環保督察一次性影響，則7月工業表現應該小幅好於6月。這一點才和PMI、高頻數據以及工業品價格的表現吻合。
經濟需求偏弱，更多來自於政府相關的拖累，私人部門則出現一些企穩跡象
興業證券表示，季節性因素並不能完全解釋經濟數據的走弱，季節性因素被放大本身也意味著經濟需求本身仍然偏弱。需求方面存在結構性特點，與政府相關的部門拖了後腿：
從結構上來看，7月偏弱更多的集中在政府相關的部分。7月基建投資同比相對6月下滑了超過10個百分點；而中央投資專案、國企投資的增速也出現了較大程度的下滑。這與近期經濟政策取向具有一定的一致性，可能是在一季度穩增長政策發力之後，穩增長相關的政策短暫休整。
廣發證券郭磊也提及，國企改革再啟動影響了中央專案增速單月斷崖下滑至-13%：
在EVA考核之後，央企對於固定資產投資的考量相對謹慎。而7月又處於新一輪國企改革升溫的階段，月底又是年中政治局會議召開。整個7月國企尤其是央企處於學習和領悟國企改革精神、等待年中政治局會議主基調和規劃下一步改革試點計畫之中，投資衝動並不強，現有的一些專案也需要反思是否存在與“脫需就實”相違背的問題。所以中央專案投資在7月出現大幅下滑。
相比之下，私人部門尤其是製造業則出現一些企穩跡象。Via 興業證券：
製造業投資單月同比由負轉正，且投資結構和工業增加值結構均出現優化。其中食品加工、電氣機械和器材製造以及醫藥製造業投資增速均在10%以上，而產能過剩行業投資增速仍較低或為負。同時，從工業增加值來看，汽車製造、電腦等行業增加值相對上月也出現了較快提升。這可能反映出經濟的結構在逐漸得到優化。
房地產數據並沒有很弱
儘管7月的房地產投資和商品房銷售數據並不好看，但招商證券從貨幣條件上分析稱，房地產投資仍有望保持穩定：
從銷量到價格，似乎地產領先指標都在走弱，但需要注意，地產的根本在於金融杠杆，實際利率狀態與地產投資的聯繫更為緊密。從通脹形態分析，未來實際利率維持低位或者進一步走低概率較高，所以貨幣金融條件仍然有助於地產投資保持穩定。
興業證券認為，從領先指標來看，對於房地產新開工數據，在未來1-2個月尚不用太悲觀。新開工、竣工和施工的同比增速均出現反彈或降幅收窄，土地購置則大幅下滑，因此，“這意味著7月房地產投資的下滑可能主要是由於土地購置下降導致的。”
廣發證券郭磊上周也提到：
高頻數據顯示30城商品房成交前20天的增速為20.3%，進一步快於7月。地產銷售在7-8月是一個小升溫的態勢。
7月新開工面積單月增速為8.1%，快於上月的4.9%，這意味著地產供給端的小週期底部位置已經大體確認。從新開工見底到完成額見底的傳遞將會很快。四季度的基數較低，地產投資增速的上行應該是一個大概率。
綜上所述，雖然經濟仍有下行壓力，但按照廣發證券郭磊的說法，對7月經濟數據的判斷不應悲觀。
興業證券認為，從中期看，對經濟無需過度悲觀，政府仍有可動用的工具來穩增長：
一旦經濟下行開始加速，比如4季度地產銷售開始傳導到房地產新開工。我們仍然會看到政府的托底行為。從政策工具來看，我們認為7月財政數據並不能指向政府已放棄財政工具。從政府最近的表態來看，政府顯然比較忌憚寬鬆貨幣政策帶來的信號意義以及對資產價格以及人民幣帶來的副作用，因而，政策托底更多依賴財政以及信貸寬鬆仍然是大概率事件。