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【亞太日報訊】就投資中國內地股市而言，亢奮性反彈和戲劇性下跌堪稱家常便飯。但即使按照上海的狂野標準，昨日的暴跌也是令人難忘的。
上證綜指收跌7.7%，創五年來最大單日跌幅，並一舉抹去1月全部漲幅。在去年表現領銜全球之後，中國股市很快再度暴露出波動性較高的一面。
直接導火線是中國證監會(CSRC)出臺整治大型券商不規範融資融券業務的舉措。這些券商的股票全部跌停（達到單日下跌10%的限度）。借款投資股票的行為是上海股市此輪漲勢的關鍵推動因素之一，融資額在去年6月至12月期間增加近兩倍，上周達到7670億元人民幣（合1240億美元）。
据《金融时报》消息，交通銀行策略師洪灝形容整治融資交易是一個“令人不快的意外，而且可能導致市場急轉直下。“隨著流入股票的增量流動性減少，情緒受到抑制，市場將在短期內調整，震盪可能相當劇烈，洪灝在發給客戶的一份簡報中表示。
此外，中國銀監會上周五頒佈限制使用公司間貸款的規則草案。近年來，由銀行扮演仲介角色的非金融公司之間的貸款出現爆炸式增長，2014年新增貸款達到2.5萬億元人民幣。中國媒體稱，這其中有一部分資金流入了股市。
目前投資者面臨的問題是，在沒有更多信貸助燃的投機行為的情況下，市場能否迅速反彈？對此很多人看法樂觀，認為新規定只是市場遭遇的一次壓力測試。
按資產排名躋身於中國十大券商之列的招商證券的戰術交易分析師靳謎（音）表示，中國證監會“向市場發出了一個警告，反對樂觀過頭。他在一份報告中寫道，“幾乎沒有投資者認為這標誌著派對結束。
許多分析師認為，此輪上海牛市本來就是政府引發的現象，旨在為中國儲戶提供一條投資管道，使他們無需依賴岌岌可危的樓市或者高風險的影子銀行產品。股市上漲引來了數以百萬計的散戶，新開交易帳戶的速度創下新高。
“政府一直在敦促人們買股票，這給人們一個市場有（官方）託盤的感覺，美銀美林(BofAML)股票策略師崔偉(DavidCui)表示。
去年11月，中國央行自2012年以來首次降息，似乎進一步證實北京方面鼓勵人們轉投股市。在這樣的背景下，昨日的暴跌可能相當於放掉一些泡沫，而不是對市場情緒的致命打擊。
“我們很可能會在未來幾周進入一個盤整階段，法國巴黎投資管理公司大中華區股票部主管弗朗索瓦•佩蘭(FrancoisPerrin)表示。“但是中國政府有一個非常強有力的承諾，那就是推動市場上行。
但是，看跌中國股市的人士看到烏雲聚集已經有一段時間了。美銀美林的崔偉表示，各家銀行和券商迫不及待地提供融資交易，使投資者在市場情緒突變之際陷於脆弱處境。
“當你有這種杠杆頭寸的時候，當大家都在同一時間試圖退場時，流動性就會消失，因為此時只有賣家，而沒有買家，崔偉表示。他曾在12月初警告，中國股市可能出現一次“快速而劇烈的拋售。
此前有其他信號暗示，此輪漲勢已經處於壓力之下。在香港和上海兩地上市的中國企業股價差異躍升至五年來最大水平，而以往這樣的股價之差很少會持久。
上證綜指在過去六個月期間飆升的同時，在香港上市的中國內地股票卻一直表現平平。“內地股市走向與基本面因素明顯分道揚鑣，崔偉補充說。“在某個時候，你知道這個差距可能一下子消失。
