金溢科技去年净利预增42倍，过度依赖ETC或阻碍业绩持续增长

金溢科技（002869.SZ）1月19日晚间披露业绩预告，受惠于国家大力推广ETC，公司预计去年净利润将实现最多42倍的增长。不过，这也为公司2020年的业绩增长设置了一个较高的基数，鉴于ETC设备需求在2019年集中释放，已难提供更大的增量空间，业务收入高度依赖ETC的金溢科技亟需找到新的业绩支撑点。

根据金溢科技的预测，2019年，公司归母净利润将达到8.01亿元至9.42亿元，同比2018年大增3,601.77%-4,252.61%。

政策利好成为推动公司业绩实现大幅增长的最关键因素。金溢科技在公告中表示，随着国家大力推动ETC电子标签的普及应用，路侧天线和电子标签等ETC相关设备市场需求较上年同期大幅增长，公司相关产品销售量同比大幅增加，导致公司全年营业收入同比大幅增加，净利润亦同比大幅增长。

金溢科技的业绩爆发早有预兆。公司此前披露的2019年三季报显示，公司仅去年第三季度就实现了3.43亿元的净利润，同比增长近243倍。前9个月，金溢科技营业收入亦同比增长2.7倍。

2019年上半年开始，国务院、交通部、发改委等多部门出台相关政策，在全国范围内大力推广ETC设备的应用。从去年第三季度开始，ETC行业开始兑现业绩，个股亦表现强势。去年第三季度，金溢科技股价上涨近50%，万集科技（300552.SZ）上涨超过59%。

ETC业务可谓是金溢科技业绩的“晴雨表”。2017年上市以来，公司ETC相关产品贡献的营业收入均在98%以上，其中，高速公路ETC产品的占比均保持在95%左右。据财联社记者了解，我国自2014年开始推行高速公路电子不停车收费联网工作，事实上，从2015年开始，ETC用户增长就已提速。金溢科技也是在2015年实现了7.52亿元的营业收入，为业绩最顶峰。

在国家层面推动下，金溢科技高度集中于ETC相关产品的业务结构，让公司充分享受了政策红利，但也会因此为后续业绩增长埋下隐患。有市场分析人士认为，公司2019年超过4.2倍的增长，实际上为2020年的业绩设置了一个非常高的比较基准。

根据有关部门的计划，到去年12月底，全国ETC用户数量要突破1.8亿，高速公路收费站ETC全覆盖，ETC车道成为主要收费车道，货车实现不停车收费，高速公路不停车快捷收费率达到90%以上。按照这一计划，ETC相关产品的市场需求应该在去年年底就已经得到集中释放，未来很难在给出足够的增量空间。

上述人士指出，2019年基数过高，单就业绩增长来看，金溢科技2020年大幅“降速”恐怕会是大概率事件。

此外，由于该类业务的客户以交通管理部门、高速公路公司为主，在账期上也会给公司带来不小压力。数据显示，虽然业绩大幅增长，但截至2019第三季度，金溢科技应收票据和应收账款分别同比增加了766.76%和75.11%。ETC业务的爆发式增长或许掩盖了公司在资金面的不少问题，但如何优化业务结构，以改变对ETC产品的过度依赖，需要金溢科技尽快给出方案。