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【亞太日報訊】在經過近半年時間停牌後，樂視網今日終於將迎來開盤。昨晚發布公告顯示，樂視網已獲准作價98億收購樂視影業，並向不超過5個特定對像，非公開發行不超過 15,500萬股新股，募集資金48億元。
此前，樂視一直很忙，各種資本層面動作不斷：樂視體育融資80億消息剛停歇，樂視網又宣布樂視影業擬作價98億裝入上市公司。樂視還斥資29億買下世茂股份旗下房地產資產，最近有傳聞稱，樂視汽車A輪融資超50億元、估值達200億。
短短一年時間，樂視在手機、體育、汽車、影視等多個領域創造資本增長神話。其中，樂視體育在2015年4月A輪融資投後估值僅20億元，到2016年4月，樂視體育估值已超過210億元；樂視影業、樂視汽車估值同樣完成飆升。
當然，隨著樂視的盤子做大，外界質疑也越來越激烈。外界質疑主因是，樂視汽車、樂視體育等融資能如此順利，是由樂視實際控制人賈躍亭提供無限連帶責任擔保，而樂視各個項目承諾的預期利率和利潤之間存在巨大差異，就使得樂視和賈躍亭存在著巨大違約風險。
有分析人士提醒，當把樂視所有融資項目拿在一起看，會發現賈躍亭潛在要背負債務是個天文數字——這是環形的多米諾骨牌，若其中一個倒了，造成資金鏈緊張可能引發全盤皆輸局面。
當然，也有人贊同賈躍亭這種做法，稱“在BAT的平台和入口封鎖情況下，想要驅散山坡上的烏雲，四平八穩怎麼能行？恰恰只能靠激進和偏執才能生存，不然，就是猝死和慢死的區別。”
投資並購路線圖
2016年5月6日，樂視網發布公告，宣布擬向樂視影業股東以41.37元/股發行1.65億股、並支付現金29.79億，合計作價98億元，收購樂視影業100%股權。
樂視網本次交易擬募集配套資金不超 50億元，這是自2015年9月，樂視網定增獲通過後的又一次募集資金，上一次樂視網向不超過5名特定對像發行不超過1.55億股，募集資金不超過48億元。
樂視公告還顯示，2015年，賈躍亭於2015年5月29日至2015年11月28日的減持計劃中共計減持直接持有的樂視網股份135,240,300股，占公司總股本的7.29%，該減持計劃完成。保守估算，賈躍亭共套現80到100億，這筆錢又無息貸款給了樂視網。
如果此次交易達成，樂視網在過去1年中共籌集資金180到200億。
樂視網在過去1年也相繼有幾個大的投資案例，分別是2015年6月出資21.8億元入股酷派，此後又出資1億參與了酷派定增。最近有傳聞稱，樂視要完全收購酷派，但未獲官方證實。
2015年10月，樂視控股發布公告，宣布樂視汽車簽署對易到用車的股權投資協議。交易完成後，樂視汽車獲得易到用車70%的股權，成為易到用車的控股股東。
2015年11月，樂視以4.21億元價格在重慶龍興等地拿下近40萬平方米的商業和住宅用地。
此後，重慶兩江新區發布消息，樂視江北嘴酒店綜合體項目由樂視集團在江北嘴投資30億元建設，規模達16萬平方米，將打造樂視旗下的高端酒店、公寓綜合體。
2016年3月，樂視發起設立總規模100億元人民幣的並購基金，一期規模約48億元，其中劣後級份額約10億元，次級份額約6億元，優先級份額約32億元。樂視網全資子公司樂視流媒體認購全部劣後級份額，深圳市引導基金投資有限公司認購全部次級份額，鑫根資本主導落實優先級份額。
2016年5月，樂視旗下的樂視致新以6.5港元/股的價格認購TCL多媒體新發行股份348,850,000股，持股比例為20.1%，總金額達18.7億元。
2016年5月，世茂股份發布公告，宣布以29.72元的價格向“樂視控股”轉讓下屬“世茂新體驗公司”持有的“財富時代公司”及“世茂商管公司”持有的“新世紀公司”100%股權。
樂視投資酷派、TCL多媒體都是為和旗下硬件部門產生協同，投資易到用車是打造樂視汽車封閉鏈條中的一環。不過，作為一家互聯網企業，樂視正在將房地產打造成新的產業。
高估值背後：股權稀釋嚴重
盡管有定增和賈躍亭本人的借款，但樂視網無法解決樂視控股旗下其他項目資金的問題。為此，樂視旗下眾多業務紛紛開放股權融資，以樂視體育、樂視汽車最為典型。
比如，樂視體育融資80億，投後估值超210億，這意味著樂視體育出讓了近40%的股權。
稀釋股權背後是樂視體育高速發展。2015年9月，樂視體育宣布從2016/2017賽季開始，獲未來三個賽季中國香港的英超轉播獨家權益。2016年1月，樂視體育1億冠名了北京國安：2016年1月27日，樂視體育以3億元對價收購體育主播直播平台章魚TV全部股權。2016年2月23日，樂視體育宣布與體奧動力正式確立全面戰略合作關系，以27億元獲得中超聯賽2016和2017兩個賽季的獨家新媒體轉播版權。
樂視體育CEO雷振劍表示，要實現利潤並不是樂視體育現在的目標。樂視體育拿了融資後，核心邏輯還是干兩件事，第一是快速去強調市場份額，第二是快速擴大獲取用戶的能力。
騰訊科技掌握的資料是，截至到2015年11月30日，樂視體育營收達2.91億元，預計全年虧損超過6億。樂視體育在2016年會虧損或許更多。
目前來看，樂視體育獲得的80億元投資，尚可覆蓋這些投資和虧損，保證公司繼續良性向前發展。
一位投資行業人士指出，滴滴燒錢速度也很驚人，TMT行業不激進不瘋狂只能死路一條，看起來隨時會死的公司反而最不容易死。
賈躍亭的煩惱：所持股票大部分被抵押
樂視體育、樂視汽車、樂視影業，每一個看起來都是非常有前景的項目，為何賈躍亭不自己做，卻要大舉稀釋樂視控股所持有的股權呢？原因在於，上市公司資源能用的都已用到。
樂視2016年第一季度季報中公布的股權質押情況（騰訊科技配圖）
2015年10月，樂視網發布一則公告，稱賈躍亭將其持有的樂視網高管鎖定股 467,332,000 股、無限售流通股 40,000,300 股，共計507,332,300 股進行質押，投入樂視生態業務發展。
截至2016年3月31日，賈躍亭一共持有682,844,429股，持股比例為36.79%，其中已質押股份596,379,000股，占其本人持股的87.33%，占公司總股本的 32.12%。
樂視網業績數據（騰訊科技配圖）
上市公司也無力承擔其他業務擴張。財報顯示，樂視網2016年第一季度營收為46.34億元，淨利潤為1.1億元。樂視網2015年營業收入為130億元，淨利潤為5.7億元。
樂視網2015年年報中披露其他業務數據（騰訊科技配圖）
同期，負責樂視控股硬件生產的樂視致新2015年營業收入8.69億元，但運營虧損9.74億元，淨虧損7.3億元；樂視雲2015年營業收入5.62億元，運營虧損1.33億，淨虧損1億元。
不過，在優酷土豆、愛奇藝均陷入年虧超10億元的情況下，樂視網能實現盈利，而同期樂視致新等業務卻陷入巨虧，這使得不少人懷疑樂視控股讓其他業務“輸血”給上市公司。
高投資回報承諾能否兌現？
樂視在資本市場運作不斷，但讓樂視和賈躍亭飽受爭議真正原因在於，其承諾的高投資回報。
此前，騰訊科技拿到的一份融資材料顯示，樂視汽車可轉債票面年利率為12%，由樂視汽車實際控制人賈躍亭提供無限連帶責任擔保。投資者有權將所持可轉債在下一輪融資時轉換成優先股。發行方完成合格的A輪融資的同時投資，投資者持有的可轉債本金必須全額轉為發行者的優先股股份。
樂視體育融資文件中同樣有這樣的承諾。在樂視體育與投資人的協議中，公司承諾若在2018年12月31日前未能完成獨立上市工作，將與股東探討盡快通過包括但不限於借殼等方案實現上市。
若無法實現這一目標，大股東收購某一投資方所持公司全部股權價格應為兩項金額之和：（1）該投資方對公司繳納的全部投資款；以及（2）該投資方對公司繳納的全部投資款按照每年百分之十二（12%）的單利收益率計算確定的最低收益（“回購價格”）。
樂視體育、樂視汽車、樂視影業這些很燒錢的項目，前期處於投入期，若資本市場不能很快銜接上，會給樂視帶來很大潛在風險，這讓賈躍亭和樂視遭遇爭議。
不過，一位上市公司高層也對騰訊科技表示，資金飢渴、鏈條緊張、在TMT行業也可以認為是把資源和速度“push”到了極致。在可持續發展業務和盈利模式出現之前，專注是錯誤的。
“因為在你還看不清的時候，專注往往是可怕的錯誤，互聯網的思維，恰恰是在業務盈利模式不清的時候不斷的試錯。樂視通過高超的資本結構去試錯是對的。”上述人士肯定賈躍亭，稱樂視這種架構在資本運營和人員激勵機制，遠超過傳統企業事業部/BU制。這個時代，試錯是一種概念。對與錯、生或死會完全顛覆傳統的理解。
另一位業內人士表示，“樂視大方向上幾乎肯定對，但需要天量資本做試錯的供給側善舉。”
褒獎與抨擊背後，賈躍亭在樂視超級汽車LeSEE亮相後的一封信更容易說明情況：
“今天，當我第一眼看到她時，當看著她向我駛來時，當她無人駕駛自動歸位時，當全世界的目光都聚焦在LeSEE身上時，我已經完全難以自抑，淚濕眼眶，百感交集。沒人比我更了解她背後所經歷的坎坷、風波甚至磨難。”
賈躍亭說，當樂視的4大終端汽車、手機、電視、VR同框時，仿佛看到了心中的生態理想世界，正在成為現實。
那麼，未來的樂視到底是如外界質疑的資金鏈緊張引發危機，還是如賈躍亭所說的，“我心中的生態理想世界，一切可以破界流動。”這依然需要時間給我們答案。
