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【亞太日報 姬婧瑛】近日，市場流傳證監會已經叫停私募股權投資機構掛牌新三板，對于已經審核通過但未掛牌項目，股轉公司將請示證監會處理意見；其余在審項目暫停，何去何從尚需等待。這一叫停消息一出，即引發市場關注。
據悉，目前新三板上已有包括九鼎投資、中科招商、聯創永宣等在內的多家PE機構掛牌，還有31家PE機構已在排隊審查，包括備受關注的中信資本、東方富海、君聯資本等。掛牌新三板的PE機構中最為知名的是九鼎投資。
九鼎投資2014年4月23日掛牌新三板，上市兩個月定增近60億元，今年11月2日，公司再次募資100億元，創新三板公司單次融資額新紀錄，市值達1024億元，成為新三板唯一一家市值超千億的公司。其與老牌投資機構黑石有著相近的千億市值，但黑石在紐交所上市，九鼎在服務中小實體經濟，為中小企業提供快速、小額的融資的新三板掛牌。兩家投資機構管理資產的規模、募資周期、對接的資本市場懸殊甚大，卻達到了相近的市值。
新三板掛牌的PE機構市值、估值、成交額都占據優勢，硅谷天堂、同創偉業、九鼎集團、中科招商的靜態市盈率分別為306.38倍、295.56倍、293.65倍、198.63倍。數據顯示2015年，九鼎集團等8家機構共通過定增募集資金359.98億元，占據了今年以來新三板募資規模1233億元的30%。
在資本市場大規模圈錢、極速發展，背后的融資亂象、融資額度過大、市值虛高等風險，成為監管層叫停私募股權投資機構掛牌新三板的主因。
監管層緊急剎車 利好中小企業募資
澳銀資本合伙人歐光耀告訴記者，叫停私募股權投資機構掛牌新三板不算突然，從現有掛牌的PE表現來看，確實亂象叢生，一方面在信息披露方面出現不少問題，另一方面在財務測算上，也沒有標準，部分所謂IRR（ Inner rate of return， 內部收益率或內部回報率，項目投資實際可望達到的收益率）預估完全偏離了常識。更重要的是，超大規模募集的資金又流進了二級市場和金融市場，這與新三板創板初衷是違背的，也產生了不好的市場導向。加之近期重大金融風險事件層出，這次叫停是監管層面的緊急剎車。
36氪互聯網非公開股權融資平臺投資總監蔣雄同樣表示，這些股權投資機構在新三板占比非常高，如果系統性風險爆發，對新三板未來發展會造成致命的創傷，監管層看到風險所在，為了規范PE投資機構掛牌的操作流程和掛牌之后的運行細則，叫停掛牌而進行規范調整，短期內PE機構不會再進入新三板大規模募資，這是進行風險防控的必要措施。
一位投行人士指出，從這幾家PE來看，天星押注新三板，中科招商把錢用在舉牌二級市場公司，如果能成的話，當然收益比較可觀，但整體系統性風險太大，國內的PE機構很少有經歷10年的經濟周期的。PE機構募集資金投資中小實體企業或新型技術企業，符合新三板定位，但投資二級市場或其他資本操作，像九鼎投資投資中江地產持股72%等，資金在金融圈中流動，與新三板基礎資本市場設立初衷相悖。
智金匯合伙人陳宇給記者的回復中提到，新三板目前總融資規模在1000億左右，20家的PE機構占了300億，30%甚至更多的資金被做虛擬經濟的機構拿走了，剩下支持實體經濟的資金必然會變少，如果排隊的30來家再上了的話，那實體經濟能從新三板市場拿到的支持發展資金就會更少了，中央對新三板這個大池塘的初衷是培育各行各業優秀的“小魚”，現在資管公司這些“大魚”把這些水都吸干了，“小魚”活下去會比較艱難。他表示，如果證監會叫停PE機構掛牌新三板屬實，就目前的情況來看是利好。
臨時性“叫停” 嚴格監管措施待出
在對監管層“叫停”舉措表示歡迎的同時，業內人士認為這次“叫停”很大可能是臨時性舉措，國家政策層面支持直接融資和PE/VC發展的基調不會變。
蔣雄認為，證監會叫停是臨時性舉措，主要為了防止系統性和業務性風險，不會長時間禁止PE機構掛牌新三板，但證監會沒有明確發文，叫停機構是否包括股權融資平臺，還沒有明確。“國務院常務會議明確要顯著提高直接融資的比重，提升服務實體經濟的效率，無論PE還是股權眾籌都是為企業提供直接投融資服務的，如果明令禁止這些機構掛牌新三板，與國家政策是不符的。期待證監會明確發文。”蔣雄表示。
歐光耀稱，叫停不等于封鎖，否則就違背的市場公平原則，叫停后會有新的監管要求和掛牌指引出來，希望叫停的時間不要太長。他表示，對私募機構來說，底層商業價值及成長性是唯一標準，不偏離主業，堅持價值投資，為出資人帶來持續穩定的較高收益，相信未來會有機會。
陳宇告訴記者，已經掛牌的PE機構估值都非常高，對投資人來說未來的收益空間可能沒有那么大，他建議投資人減少對高估值PE機構的投資。另外，讓投資人的錢能去支持實體經濟的發展，尤其是一些新興的行業，新興行業的回報率可能會不低于PE的回報率，就是對于投資人投資標的的選擇和資金匹配到實體經濟這一塊，其實立足于新三板整體來說是一個正確的方向，所以這一次PE機構暫停新三板，算是監管層深謀遠慮穩扎穩打的一個思路。
所以，這次叫停肯定不是封鎖，而是改進。下一步應該會出臺更嚴格的監管措施，門檻應會更高。
