港股見頂一周年 熊市何時結束

【亞太日報訊】2015年4月27日，恒生指數一度觸及28588點的高位，之後港股就開始了近一年的熊市行情，2月中險守18000點後開始了超過3000點的反彈行情。對港股後市，市場人士都有著不同的看法，看多者稱估值已經見底;有知名買方人士則認為下半年港股還可能創出新低，到時才會真正見底。

翻看歷史，最近港股的幾次熊市時間都超過一年;1997年到1998年亞洲金融危機造就的熊市、2007年到2008年美國次貸危機造就的熊市，持續時間都略多於一年，2000年因為科技股泡沫破裂而開始的熊市更是持續了近三年;這一次看，一年之後，港股的熊市已經結束了麼?

自2月中旬見階段低點反彈，對於這輪反彈的性質，廣發全球精選股票基金經理丁靚將其定義為“反彈”而非“反轉”，真正的反轉行情或將在下半年啟動。丁靚作出這個判斷的邏輯在於：港股市場中有85%的市值代表的是中國經濟，港股成為反映海外機構對於中國經濟預期的有效晴雨錶。而海外機構預期中國經濟將在今年年底或明年年初企穩。

“經過年初的快速下跌後，港股估值已破1998年金融危機時創下的低點。在管理層釋放流動性的刺激下，港股出現一波反彈行情。”丁靚稱，當前海外機構認為經過六年左右的增速下滑後，中國經濟將在今年年底或者明年年初企穩，從而支撐港股於今年下半年見底。丁靚預計港股在未來二季度可能面臨一波回檔，並在下半年真正見底，屆時無論是長期還是短期而言，港股的投資時間視窗都將打開。

深圳一名港股私募人士則稱，3月份外匯儲備有所增加，是建立在美元指數貶值近5%的基礎上，預計隨著美元指數觸底，4月份外匯儲備數字也是關鍵所在，人民幣貶值預期將會再次升溫，3月份部分城市二手房地產交易活躍，套現資金的業主有動力買入美元資產或者其他實物資產，這對人民幣都形成貶值壓力，一旦人民幣繼續貶值，對A股影響有限，某些出口主導的行業甚至會受益，但這對相當於以美元標價的港股衝擊則比較大，全球新興市場的反彈可能逐步收斂或者調整。

資深投資人士溫天納認為，2015年4月港股暴漲後，出現了熊市行情;未來港股表現取決於多種因素，包括美國是否加息和日本央行的決定;人民幣匯率波動會否再次發生也是關鍵，5、6月A股是否會被納入MSCI指數也對港股形成影響。

不少賣方人士則比較青睞估值較低的港股市場。華林證券策略分析師胡宇認為，港股最大的影響只是人心，即使是人民幣貶值也不會明顯影響港股，港股目前的價值低估是顯然的。興業證券分析師張憶東則稱，能夠連續跑贏新興市場指數的區域很少，此前表現相對滯後的新興市場，往往也有均值回歸的需要，從今年迄今的表現來看，港股在主要新興市場中排名倒數，是全球估值窪地，從長線價值投資的角度具備安全邊際。