亚太财经观察 | 膝跳反应后，我们怎样看待贸易战的长期影响

**作者 黄文涛 **

北京时间3月23日凌晨，特朗普签署总统备忘录，确认中国政府的措施对美国商业经营造成了歧视性的限制，指示有关部门对中国获取美国技术的违规政策措施采取一系列反制措施。消息公布后，全球市场进入risk-off，风险资产大幅调整，国债收益率下行。在短期膝跳反应后，我们应该怎样看待贸易战的长期影响呢？

在税改落地，且内阁人员大幅调整，贸易政策开始成为特朗普政府在2018年的施政重点。而在中国占美国贸易逆差接近一半的背景下，对于中国的政策又是重中之重。尽管此时推出301调查的结果，可能部分出于兑现竞选承诺，为中期选举造势的考虑，但这应该并非其主要原因；而美国对华贸易逆差更多是结构性的因素造成，对中国征收关税很难扭转这一局面，如果贸易战扩大，还有可能将美国拖入衰退的泥潭，对于美国得不偿失。

随着中国产业升级的持续进行，中美在高端制造等领域的竞争日趋激烈，已经开始影响美国的对华战略。通过限制对华技术转让以及相关投资，遏制中国实现制造强国的目标，保护美国在高新技术领域的核心竞争力，可能是本次301调查更重要的目标。

中美双方的交锋在短期内仍将持续。而在双方理解了对方的战略意图后，可能还是会回到谈判桌前。在中国对美出口大约是对美进口的约3倍的背景下，可能还会由中国做出更多的妥协与让步，短期来看可能对于我国的出口带来一定的冲击。从静态的角度看，美国指定征税金额约为500亿美元，如果按照25%的税率，那么这仅仅相当于中国GDP总量的0.1%，对于经济的短期影响有限。因此，我们可能也较难看到国内的政策因为贸易战而放松，应该更关注其对于经济的长期影响。

尽管从历史上看，不论是80年代美对日301调查，还是90年代美对中的301调查，都未彻底改变中日当时的产业格局。在2014-2015年，中国传统产业在全球出口中的份额已经见顶。随着中国的发展，目前中国的经济体量占全球的比重已经超过15%，以3%-4%的全球经济增速带动6%-7%的中国经济增速已经愈发困难。若未来外需对于国内经济提振加大，可能只能更多的依赖产业升级带来的新品类。但301调查对于中国进口设限的，恰恰是我国竞争力提升较快的部分，这部分产业也是我们经济转向创新驱动的过程中，所需依赖的战略性新兴产业，301调查对于技术转让以及投资收购的限制，也增加了我国产业层面实现技术赶超的难度。但在技术进步的过程中降低对于海外的依赖，也是我国在转向创新驱动过程中的必经之路。

中国还拥有广大而有潜力的国内市场，并且在政治上我国也更加独立自主。因此，我们相信贸易战并不会在根本上改变中国转型发展的道路。并有潜在贸易战的风险，将促使中国经济更快的转向消费驱动，并且更有利于部分进口替代的产业发展。

作者简介：黄文涛 中信建投宏观债券研究团队首席分析师

（来源：亚太日报）