是什么影响了携程二次上市的热度?

界面新闻

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携程两次上市都是在病毒肆虐之后,但市场的反应差异明显。

2003年底,从“非典”中存活下来的携程,迎来了国内旅游的报复式增长,在纳斯达克上市当天的收盘价较发行价上涨88.56%。

2021年4月19日,国内旅游业即将迎来疫情后的首个爆发式增长的黄金假期,携程正式在港交所敲钟上市。但携程在港股上市,当天上午的股价跌破了发行价281港元,在276港元-280港元浮动,收盘价280.2港元。

“港股传统投资者对携程的品牌、业务更加了解。我们期待有新的投资者来长期投资,分享我们的发展。”携程创始人兼董事长主席梁建章说。

但市场并没有对这支二次上市的旅游股表现出热情踊跃的态度。

国内的旅游已经逐步恢复到疫情前的水平。在刚刚过去的清明节假期中,全国国内旅游出游人次1.02亿人次,恢复至疫情前同期的94.5%;国内旅游收入比2020年增长228.9%,恢复至疫情前同期的56.7%。2020年,携程的业绩也在第三、四季度从亏损转为盈利。

市场投资者分析认为,发行认购情况热度不高,跟中国当前的反垄断政策处理、全球疫苗接种速度,乃至美国的外国公司问责法案都有关。这些因素影响着携程未来的业绩增长和股价增长预期。

2020年,携程实现总交易额(GMV)3950亿元,全年净营业收入183亿元人民币,表现好于其Booking集团、Expediad等国际OTA巨头。并且在2018年、2019 年及2020年,携程的毛利率分别为80%、79%及78%,经营能力稳定。

而美股最新表现是,Booking集团的市值已经高涨到1015亿美元,每股2476美元;Expedia的总市值也达到250亿,股价174美元;而携程在纳斯达克的总市值为231亿美元,股价在36.5美元。同样是OTA模式,携程的市值相对被低估。

美股对中概股的冷淡也影响了携程在港股的股价。针对携程估值相比Booking、Expedia偏低的说法,携程CEO孙洁在上市当日的采访中强调,携程是这些OTA巨头当中,“唯一提供全产品的一站式服务旅游公司”。

“我们现在只有2%的世界旅游行业的市场份额,未来还有广阔的空间。”梁建章在发布会上说。

疫情影响出境游和国际业务

出境游尚未恢复仍然影响到携程的估值。

海择资本创始人罗海资分析认为,当前Booking与Expedia市值纷纷创下历史新高,反映了两件事。

“一是各国酒店在疫情间的直销拓展能力不佳,卖酒店客房的任务在后疫情时代又回到OTA身上,而且客单价可能更高;二是美、加、英、德、法将在今年第三季度以前达到50%人口免疫,能先享受基本面恢复的果实。”他指出,亚洲国家包括中国的群体免疫较慢,因此市值增长也较为落后。

“但保守预估,中国在2021年底也能达到40%人口免疫,那就是5.6亿人,如果疫苗接种速度跟上还会更快;这些人一旦开始国际旅游消费,携程的基本面就会大幅向好。”罗海资说。

携程在美股的估值尚未达到2019年的峰值。疫情前,中国每年1.2亿人次的出境游人口所消费的高利润出境游产品,一度贡献了携程旅游度假业务中的50%以上。

另一项驱动携程增长的引擎—国际业务,也因为疫情还迟迟未能恢复。2019年第二季度,国际业务在携程营收中的占比超过35%。

为弥补这两块疫情造成的收入缺失,携程的做法是“深耕国内”,同时抓住国内高消费人群,用直播等新的内容营销形式来带动交易。

但人们对携程的内容驱动能力的信任,还不足以让资本市场买单。

新的“内容营销”策略有待检验

同样以佣金模式销售酒店、旅游产品,2018年在港股上市的美团点评,目前总市值已经达到1.7万亿港元。

“携程旅游服务的人力成本确实比美团高,但佣金模式并不过时,国际旅游公司还没有看到以别的模式成功的例子。”一位同时关注港股与美股的投资者对界面新闻分析,“关键还是流量成本的问题。”

他指出,美团的超级App模式,覆盖本地生活的餐饮、酒店、电影、休闲玩乐、出行等各方面,自带流量,“这是全球资本都认同可以抗衡各国搜索引擎的方式。”

为了抗衡搜索引擎的流量争夺,每个OTA都在思考解决方案。Airbnb的策略是打造品牌,用品牌引客;Expedia是在美国以外的市场主要发展B2B业务,绕过Google的牵制;携程创始至今的目标都是做好旅游业服务,绝不会做成一个超级App,目前的解决方案则是做内容。

梁建章在19日二次上市发布会上表示,携程未来一段时间在四个重点方向布局:持续提升服务的内容和品质;深耕内容,以内容激发出行增量,包括直播带货、信息流、短视频等多种内容形式;打造“旅游营销枢纽”为核心的行业生态;深耕国内,心怀全球。“内容”战略被不断划重点。

但在过去几年中,携程在旅游内容已经多次尝试,但并不理想。

2013年,携程整合了酒店点评平台驴评网;2018年,携程推出氢气球旅游内容平台,并上线“旅拍”频道,设置在App首页的重要位置。今年3月底,携程发布“旅游营销枢纽”战略,以向商家开放的“星球号”为载体,集合流量、内容、商品三大核心板块,打造营销生态循环系统。内容营销在携程集团中的战略地位不断提升。

而疫情后,携程集团对内容营销的信心,一定程度来自梁建章。在其亲自下场扮演各种形象带货直播的带头作用下,2020年全年,携程通过在线直播平台售出的商品交易总额超过50亿元人民币。

但也有其他正觊觎国内旅游业务的平台,携程的内容营销努力面临竞争。

比如天生内容基因的抖音、小红书,或者带有电商流量的京东、阿里的飞猪,以及目前携程最大竞争对手美团。

携程CEO孙洁在发布会后的采访中表示,携程的优势在于,“我们专注于旅游的内容,同时也是旅游交易平台。从旅游内容转化到旅游交易,转化效率是很高的。”

携程公布的一组数据显示,自2020年第一季度至2020年第四季度,携程内容渠道的季度平均日访客增加80%以上,季度每个访客平均每日信息流浏览市场增长100%以上。2020年全年,携程超过40%的用户在携程直播平台上至少进行过两次交易。

4月19日上市同天,携程旅游度假部门推出的五一门店大促,包括携程、去哪儿、旅游百事通三个品牌门店,截至下午五点交易额突破了七千万元,显示国内游市场的持续向好。

陷入国内竞争

当所有消费企业、OTA必须聚焦国内市场找营收增量,携程需要重新应对国内变化多端的竞争格局。

2018年11月,同程艺龙在港交所上市,目前的总市值有438亿港元。由于长期服务于国内本地游、周边游、短途游市场,疫情后这些市场的快速复苏,为同程艺龙提供了品牌营销和市场营销的弹药。加上腾讯微信流量的加持,同程艺龙将在中国的下沉市场加速发力。

美团在中低端酒店、下沉市场酒店的在线预订领域占据主导,它明显的流量优势带来的平台话语权,为其带来与酒店的议价优势,因此能长期维持商品的价格吸引力,牢牢圈住用户。

飞猪的发展战略并不清晰,但这不影响它在年轻消费者中获得了价格低的口碑,并且没有携程的流量焦虑。同时相比美团和携程,飞猪向酒店收取的服务费要低于OTA的佣金。

同时随着抖音、小红书、微信视频号等新的内容渠道分食流量,部分商家已经学会了自我营销,完成营销-交易的闭环,比如航空公司、酒店集团,它们正努力削弱对OTA的依赖。

过去21年,携程度过数次危机:扛过非典迎来消费反弹;完成从PC端到移动端的转型;与百度换股买下最大竞争对手去哪儿网;挺过了百年一遇的病毒大流行。现在它需要面对一个不确定性的局面。