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作者 | Dkphhh
2月5日凌晨，迪士尼发布了截至2019年12月28日的2020财年第一季度财报:
营收208.58亿美元，同比上升36%。
净利润21.07亿美元，同比下滑23%，和市场预期基本持平。
稀释每股收益1.53美元，高于分析师预期的1.44美元。
迪士尼这一季度的业绩延续了过去一年营收增长，利润下滑的趋势。
在报告期内，迪士尼的流媒体平台Disney+正式上线，营收增长利润下滑的根本原因也是来自Disney+所属的流媒体业务。
Disney+上线后，截至期末，已经2650万订阅用户，因此迪士尼的订阅费用收入实现大幅增加，达到了13.26亿美元，但与此同时也要承担巨大的营业成本，这个成本大于收入，所以DTCI本期的营业利润为负6.93亿元。
以Disney+为代表的流媒体业务，短期内不会为利润做什么贡献，还会增加许多压力。目前Disney+上的内容大部分来自迪士尼和收购的福克斯的内容库，但迪士尼必须要追加内容投资，制作独家内容。
根据此前《综艺》的统计，迪士尼整个2019年在原创内容方面的投资额达278亿美元。
影视也好、动画也好，从立项到上线的时间跨度短则2、3年，多则5、6年，这对迪士尼的现金流影响还是挺大的。
截至期末，迪士尼的经营性现金流为16.3亿美元，相较去年同比下滑了22.34%，比上一期下滑了72.76%。
总体来看，迪士尼这季度业绩稳中有进，除了披露信息更全面的DTCI业务以外，没什么亮点，比较平淡。比起现在，更令人好奇的是迪士尼未来几个季度能交出什么样的成绩单。
DTCI：Disney+赢得了开门红，但一切才刚刚开始
DTCI部门包含了迪士尼的流媒体业务和海外电视台的业务，本季度营收39.87亿美元，较去年同期的9.18亿美元翻了四倍，这个数字看起来涨了很多，但其实增长的原因很简单：
其一是福克斯、国家地理的海外电视业务被纳入统计。有线电视运营商的联营费，广告收入和对电视、流媒体的授权收入都实现了大幅增长。
其二是Hulu被纳入统计，Disney+上线，订阅费用也实现了大幅增长。
环比来看，上季度DTCI营收34.28亿美元，涨了16%，涨幅其实没有那么多。
至于利润，这个部门从成立开始就没有利润，一直在亏损，而且越亏越多。因为现在整个流媒体业务都需要大规模投资。
根据迪士尼在财报上披露的数据，截至期末，Disney+付费订阅用户达到了2650万，ESPN+有660万付费订户，Hulu的总付费订户达到了3040万。
迪士尼旗下几个流媒体的收费方式都比较复杂，除了直接单个订阅以外，还有三合一订阅包、搭配有线电视套餐。
迪士尼定义的付费订户是指实际支付了费用的用户，所以免费获得使用资格的用户不算，但是享受了优惠条件的用户也被纳入在内。
按照这个标准，Disney+推出不到两个月，实际用户数量应该远远高于2650万。这个成绩已经非常好了。Netflix花了4年用户才达到这个水平，Hulu达到这个用户数更是花了12年。
迪士尼还披露了三个流媒体平台的月均ARPPU。Disney+有5.56美元，ESPN+有4.44美元，Hulu纯流媒体月均ARPPU有13.15美元，搭配Live TV的套餐有59.47美元。
不过，除了最后的Live TV套餐，其他的几个套餐月费都有所下滑。这主要是受迪士尼推出的三合一套餐的影响。
在Disney+上线时，迪士尼推出了打包Disney+、ESPN+和Hulu广告版的套餐，12.99美元/月。
从三个服务的用户增长来看，这个整合包的效果还是很好的，尤其是Hulu，在2019年的最后两个季度——也就是正式被迪士尼收购后，用户涨了400万。
DTCI部门本财季的营业成本高达35.29亿美元，占据了将近90%的营收。迪士尼称本财季节目的制作费用增加了24.33亿美元，达到了28.79亿美元。节目制作费用的增加主要是因为对Hulu和福克斯的收购，以及Disney+的上线。
DTCI部门的另一个大变动在人事上，在财报公布前不久，Hulu原来的CEO Randy Freer 宣布离职。
在当初获得Hulu全面控制权以后，迪士尼就在整合Hulu，加强对其的控制，由DTCI部门的领导，现在Randy Freer离职，Hulu的管理层会向DTCI的管理者Kevin Mayer 汇报，Hulu的内容制作团队则由迪士尼电视部门管理。
影视娱乐：《冰雪奇缘》和《星战》又立功了
影视娱乐部门本期营收37.64亿美元，较去年的18.24亿美元翻了1倍，营业利润9.48亿美元，是去年同期的3倍。
营收的增长主要来自院线发行的收入，去年同期院线发行的收入只有3.73亿美元，今年第一财季则达到了14.08亿美元。
期内迪士尼和福克斯总共发行了6部电影：《冰雪奇缘2》、《星战：天行者崛起》、《沉睡魔咒2》、《终结者：黑暗命运》、《极速车王》和《变身特工》。
迪士尼的《冰雪奇缘2》、《星战：天行者崛起》、《沉睡魔咒2》虽然口碑不佳，但最终票房表现不错。
《冰雪奇缘2》打破了前作的票房记录，获得了14.2亿美元的票房，成为了票房最高的动画电影。
《星战：天行者崛起》打着系列最终作的旗号，全球狂揽收10.58亿美元。
福克斯出品的三部电影表现都不怎么样，票房最高的《终结者：黑暗命运》也只有2.61亿美元。
整体来看第一财季营收能够比去年同期高这么多，除了电影票房更高以外，福克斯的加入也拉高了收入。
不过，下一季度的财报福克斯这个名字就不会再出现了。在2020年1月17日，迪士尼宣布将20世纪福克斯影业更名为“20世纪影业”，以避免观众和福克斯新闻混淆。
电视和流媒体发行这个财季的收入达到了18.45亿美元，较去年同期提高了80%。不过这其中有7.38亿美元属于集团部门间的内部交易，所以最后在计算利润的时候被剔除了。
迪士尼2020年的排片整体看来比较平淡，至少看起来能够成为爆款的电影数量不多。
年初最大的热门《花木兰》采用了全华班阵容，而且花了大力气在中国宣传，但如果按照原定的3月27日上映，票房必定会受疫情影响。
乐园、体验与产品：业绩稳中有进，但前景堪忧
本财季，乐园、体验与产品部门的营收首次站上70亿美元，达到了73.96亿美元，同比上涨8%。营业利润也达到了23.38亿美元，同比上升9%。
乐园和度假区业务的增长主要来自涨价。财报上说，和去年同期相比，门票、游客园内人均消费、酒店的平均每间房价、和游轮的票价都上涨了。
但涨价只能创造一时的繁荣，乐园的游客数量和酒店的入住率实际上都有所下滑，尤其是海外市场。
本财季，海外乐园的营收只有9.5亿美元，下滑了6%，营业利润5100万美元，下滑了48%。
海外市场的下跌主要原因是香港迪士尼乐园。
本来2020年春节会有大量游客前往上海迪士尼乐园和香港迪士尼乐园，但现在受新馆病毒的影响，这一大笔收入也凭空消失了，对迪士尼下一季度的业务将会造成巨大打击。
乐园业务一直是迪士尼的现金牛，占据了三分之一的营收，贡献了一半的营业利润。虽然美国国内的收远远大于国外乐园的收入，但两个海外乐园都受到影响，对迪士尼影响还是很大的。
衍生品和零售业务营收15.07亿美元，同比上升8%，净利润7.15亿美元，同比上升25%。
期内《冰雪奇缘2》、《星战：天行者崛起》几部电影的表现都不错，虽然两部电影的口碑都一般，但票房表现十分强劲。因此带动了衍生品的销量。
财报还提到玩具总动员IP的玩具销量也不错，但米奇和米妮的衍生品销量不佳。
媒体网络：收入增量大部分来自收购的福克斯
媒体网络业务在第一财季营收首次超过70亿美元，达到了73.61亿美元，较去年同期上升24%。
营业利润同比增长23%，达到了16.3亿美元。
媒体网络业务整体来看没有很大变化。一个比较值得关注的点是财报提到旗下电视网的用户减少了，电视台联营费用收入增长只有19%，不及营收和利润的增长，另外一个重要收入的来源广告陷入了停滞。
电视网的收入增长最快的是电视和流媒体发行，从去年的8.23亿美元增长到了16.9亿美元。这个业务本质上是向外销售迪士尼的电视节目。
今年这个业务能够实现翻倍增长，主要是因为收购完福克斯以后，有价值8.67亿美元的福克斯内容被记入账上。