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【亞太日報訊】據路透社8日報道，歐洲央行(ECB)購債計畫提供的強力緩衝開始減弱。歐元區政治風險上升，且投資者預期隨著通脹和經濟成長加速，央行的刺激政策正在走向尾聲。
公債利差急劇變闊，正在反映出這種情況。義大利與德國10年期公債之間的利差三年來首次觸及200個基點，法國與德國公債之間的利差變為77個基點，高於兩周前的50個基點。
據銀行估計，如果沒有歐洲央行的購債行動，歐元區公債收益率會高出約20-50個基點。這低於一年前的大約75-100個基點。
“量化寬鬆(QE)就是麻醉劑，曾讓投資者把歐元區債市當作一個沒有差異的整體，現在要撤除了，”荷蘭合作銀行的利率策略主管Richard McGuire稱。
歐洲央行2.3萬億歐元(2.5萬億美元)的資產購買計畫穩住了歐元區債券收益率，壓制著借款成本，並為區內的薄弱成員國提供庇護，使其能夠抵禦去年英國公投脫歐等事件衝擊。
這也有助於解釋為何評級較低的義大利10年期公債收益率，一段時間以來卻低於美國指標公債收益率。
義大利10年期公債收益率在2.28%，較美國10年期公債收益率低大約8個基點。但有關歐洲央行縮減量化寬鬆規模的揣測，推動義大利公債收益率開始大幅攀升，美意公債收益率之差已開始收窄。
法國興業銀行策略師Ciaran O'Hagan稱，估算量化寬鬆溢價的方式之一，就比較歐元區美元計價的債券和歐元區以外歐盟國家的同類債券，譬如波蘭的債券。
他估計，對於西班牙和義大利公債而言，歐洲央行購債的影響約為40個基點。
“如果明天就取消購債計畫，我預計收益率會普遍上升大約40-50個基點，”他說。
走到盡頭？
歐洲央行2015年3月推出量化寬鬆，從4月開始會將月度資產購買規模調降200億歐元至600億歐元，並且會維持購債計畫至少到年底。
1月歐元區通脹率為1.8%，非常接近歐洲央行略低於2%的目標。
雖然歐洲央行對通脹加速上升輕描淡寫，但經濟數據普遍改善以及對通脹壓力正在積聚的看法意味著，投資者在考慮歐洲央行何時開始縮減刺激規模。這預示持有較高風險的歐元區國家債券所需溢價將會上升。
歐洲央行仍在繼續購債，現在就說量化寬鬆溢價將完全消失為時尚早。但分析師表示，對縮減量化寬鬆的擔憂，意味著各國的特定因素將超過歐洲央行購債行動的正面影響。
本周這種情況在法國就比較突出，該國數十年來最難以預料的總統大選讓投資者感到不安，10年期法國公債收益率漲至近17個月高點。
德意志銀行稱，股票和信貸市場面對政治動盪表現相對平靜，說明法國債券價格走勢同時受到縮減量化寬鬆擔憂和政治因素的影響。
據荷蘭合作銀行的估計，結束量化寬鬆將推動義大利五年期公債收益率上漲58個基點，而西班牙和法國的同樣債券收益率將會分別上漲22和20個基點。
駿利資產基金經理人葛羅斯週一表示，如果歐洲央行和日本央行沒有實施量化寬鬆政策，美國10年期公債收益率將“相當快地”升至3.5%，美國經濟則將落入衰退。
煤礦坑裏的金絲雀
對有些人而言，葡萄牙是需要關注的市場。該國債務負擔沉重並且經濟遲滯，被視為歐元區中最疲弱的環節之一，過去一直對任何縮減QE傳言表現得最為敏感。
但是，歐洲央行的購債措施給葡萄牙帶來的好處已經趕不上其他歐元區國家，因為符合購買條件的公債短缺，已經迫使歐洲央行放緩購買葡萄牙債券。
“對縮減購債而言，葡萄牙就是煤礦坑裏的金絲雀，”荷蘭銀行資深固定收益策略師Kim Liu稱。
“我們知道，歐洲央行將很快觸及其購債限制，再加上經濟前景黯淡，意味著利差極有可能面臨上行壓力。”
葡萄牙10年期公債收益率今年以來上升約40個基點，愛爾蘭10年券收益率漲幅類似。歐洲央行在愛爾蘭的購債近期也放緩。
（亞太日報）
