空頭倉位創紀錄 香港中資消費股成做空目標

【亞太日報訊】中資消費股成香港股市空頭的獵物。IHS Markit公佈的數據顯示，自5月以來，速食麵廠商康師傅控股和休閒食品生產商旺旺集團的空頭倉位達到歷史最高。這兩家公司，以及衛生棉製造商恒安國際，在香港基準指數成分股中空頭倉位最重的四家中，位列三席。本月恒安國際將食品業務分拆上市，目前後者股價較首個收市價下跌了27%。

空頭們認為，隨著中國消費結構升級，非耐用品的比重下降。即便年初以來康師傅和旺旺的市值已經跌至歷史最低，但兩家公司股價依然過高，因網路零售幫助海外品牌搶佔中國市場份額，Ample Capital表示。而消費者也顯示出對健康食品的偏好，大華繼顯分析師表示，消費者的消費模式正在向營養食品轉變，因此這些公司的業務增長在下滑。我們認為這種情況在可預見的未來不會改變。

Markit數據顯示，截至19日，旺旺和康師傅的空頭頭寸占其流通股比例分別上升至7.6%和4.9%。本月康師傅的空頭頭寸升至歷史最高水準，而旺旺的空頭頭寸逼近5月份的歷史高點。而恒生50指數成分股的平均空頭頭寸比例大約在1.3%。空頭頭寸比例排名第二的是昆侖能源，大概是5.3%。

消費增速下臺階，速食麵啤酒減產。2011年以來，中國居民消費增速持續回落，2015年社消總額和零售總額增速均創新低。分項來看，衣食住行等傳統消費仍占主體地位，其中占比最高的食品飲料增速放緩，對居民消費形成較大拖累。15年食品飲料過半數子行業產量較14年下滑，其中速食麵、捲煙、啤酒等典型快速消費品產量均負增長。

海通證券薑超等分析師在報告中指出，從國際經驗看，伴隨收入水準提升，非耐用品消費占比下滑。從食品消費占比（恩格爾係數）看，城鄉居民收入上升、城鎮化率提高以及富裕階層的興起都推動了恩格爾係數的下行。

關於非耐用品的未來，薑超認為將是告別高增長，迎來大分化。人口、就業、收入增速均放緩，居民消費將從“黃金時代”步入“白銀時代”。