踩准股价高点相继增发,新造车企业“屯钱”忙

经济观察报

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12月以来,三家中国新造车上市企业像是约好了一样,股票增发消息接连发布。12月14日,在增发消息风传了几日后,蔚来汽车确定了其将增发6000万美国存托股份,价格定在每份39美元,总计融资达到26.5亿美元。而在此之前,小鹏汽车于12月9日宣布拟增发4800万美国存托股份,募资总额21.6亿美元;理想汽车则在12月4日表示将增发4700万股美国存托股份,将募集资金13.63亿美元-15.67亿美元。

在短短10天内,三家新造车上市企业累计增发融资总额超60亿美元。一般上市企业增发融资很容易让人联想到“缺钱”二字,但从三家企业的财务情况看,却似乎并不是这样。

根据小鹏、理想及蔚来汽车在11月发布的第三季度财报,三家企业账面现金储备均达到200亿人民币左右,总计现金储备超过600亿元。其中,蔚来汽车的现金储备最多,达222亿元。基于此,蔚来汽车在一个月前表示公司短期内没有融资计划。然而一个月后就“食言”,家底最“厚”的蔚来却成为了增发募资额度最高的那一个。它们在谋划什么?

经济观察报记者采访的多位证券分析师表示,在当下并非资金紧缺的情况下,三家企业的增发更多是一种未雨绸缪的表现。“今年以来,中国电动车厂商尤其是新势力的股价表现很不错,投资者体现出越来越高的认可和期待。在资本市场愿意支持一个低融资成本的时候,准备一些现金投入到技术研发和品牌建设中,不失为一种未雨绸缪的理性选择。”瑞银全球研究部中国汽车行业分析师巩旻对经济观察报记者表示。

“基于现在的估值情况,新造车企业增发时机千载难逢。”国金证券首席分析师周建兵称,从发展阶段看,仍处于初期的新造车企业将面临持续的高额资本支出,而资本市场的规则是“快鱼吃慢鱼”,在这种情况下,新造车企业扎堆增发的现象并不难理解。事实上,在新能源汽车市场,除了三家中国企业外,特斯拉也于12月8日宣布拟增发股票,融资50亿美元。

瞅准“最佳增发时机”?

“现在肯定是一个融资的好时机,因为三家上市公司的估值已经很高,反应投资者的投资情绪高涨。如果现在不未雨绸缪,等你真正缺钱的时候,你可能也融不到钱了。”一位不愿具名的证券分析师对经济观察报记者表示。

从走势看,三家新造车上市企业的确在很短的时间内实现了股价的大幅攀升,三只股票表现非常相似——均是从11月初发力上涨,11月24日左右股价达到历史高点,随后下跌。从全年看,蔚来股价较年初翻了十几倍,当前报44.67美元;今年上市的理想、小鹏分别较发行价上涨约170%和210%,报31.36美元及47.4美元。同时,三家公司市值也达到较高点,按最新股价计算,当前蔚来市值628亿美元,理想市值281亿美元,小鹏市值361亿美元。

基于此,上述不愿具名分析师表示,新造车企业在股价处于高位表示市场情绪处于高点,此时增发可以迅速变现,并将募资金额最大化。

国外分析师也持有相似观点。在蔚来汽车增发后,德意志银行分析师EdisonYu发表观点表示,蔚来汽车短时间内“变卦”增发融资,并不是因为蔚来汽车在短期内需要这笔资金,而是为了利用当前投资者普遍看好的市场条件,为自己创造优势,此外其它新造车企业的大量增发也让蔚来汽车重新考虑融资策略。

而另一个可能的有利因素是,三家股价已经从最高点有所下滑,在此时的稍低价位增发,会给潜在投资者一种上涨预期,吸引资金进来。数据显示,在11月24日达到股价最高点之后,三家新造车企业的股价都出现了较大幅度的回落。以蔚来汽车为例,其在11月24日股价一度超过57美元,但当前则为45美元左右。而蔚来将存托的价格定在每份39美元,对于投资者来说购入成本相对较低。不过,对于股价的下滑是否将真正促进投资者买入,也有证券分析师对经济观察报记者表示“不好说,市场波动很正常。”

整体来看,在较高估值的情况下,当前看起来确实是一个增发“屯钱”的机会。但值得注意的是,由于三家股价此前的狂飙猛进,有机构认为市场对新造车企业的估值存在很大泡沫。今年11月14日,国际知名做空机构香橼发布对蔚来汽车的做空报告,指出蔚来汽车的估值过高,其目标价应仅为25美元,但报告发布后并未影响蔚来汽车整体的上涨态势。

在三家新造车企业宣布增发后,股价均保持了相对的平稳,当前股价与增发消息释放前的水平相当,理想汽车与小鹏汽车还有微涨。与此同时,华尔街仍对三家新造车企业抱有较高期待。其中,高盛分析师对理想汽车给予“买入”评级,目标价设定为60美元;给予蔚来“持有”评级,其认为蔚来的股价可能会在一年内从45美元飙升至57美元;瑞银分析师PaulGong将小鹏的股票评级定为持有,目标价为59美元。

增发背后的筹谋

新造车企业的“烧钱”速度决定了其“未雨绸缪”的必要性。数据显示,截至目前,蔚来已累计融资13次,融资金额超461亿元;理想汽车累计融资超236亿元;小鹏汽车累计融资超300亿元。当前,三家新造车企业均处于亏损的状态,今年第三季度,蔚来净亏损为10.5亿元;小鹏汽车净亏损11.49亿元;理想汽车净亏损1.07亿。而接下来愈发白热化的竞争,意味着新造车企业必须为未来发展做好充足的资金准备,才有机会存活胜出。

“新造车企业虽然股价上了新高,但还处在发展的初期阶段,未来在研发制造、品牌营销以及智能化等方面的成本和投入还会非常大,‘烧钱’的速度也会是很快的,这决定了它们必须要具备长期作战的能力。可以说他们永远都是‘缺钱’的。”周建兵对经济观察报记者表示。

那么对于此次增发融到的资金,新造车企业打算怎么花?三家上市公司的公告显示,此次募集资金的用途将各有侧重。其中,被重复提及的用途包括用于自动驾驶技术的研发,以及销售拓展支出。这表明在“新四化”的行业趋势下,智能化已经成为新造车企业竞争的杀手锏之一,而作为仍处在发展初期的新品牌,营销也是各品牌布局的重中之重。

具体而言,蔚来此次增发资金的60%将用于新产品和下一代自动驾驶技术的研发;30%用于销售和服务网络扩展以及市场渗透;10%用于一般公司用途;小鹏募集的资金30%将用于智能电动汽车以及软件、硬件和数据的研发技术;30%用于销售和市场营销;20%用于智能电动车核心技术的潜在战略投资;20%用于一般用途。

值得注意的是,对于理想汽车而言,此次增发募资也意味着其正式宣布将技术路线拓展至纯电动车领域。在此之前,理想汽车曾多次表示将专注增程式电动车,短期内没有研发纯电动车的计划。但此次其在公告中称,本次增发募集的资金将有约30%用于新一代电动汽车技术的研发;约20%用于下一个BEV平台和未来车型的研发,即一半的资金用于纯电动车的平台和技术。此外,约20%资金用于自动驾驶技术和解决方案的研发;余额用于公司一般用途。

作为新造车企业,三家上市车企都较注重研发,以保持市场竞争优势。数据显示,蔚来、小鹏、理想研发费用三季度研发费用分别为5.9亿元、6.4亿元、3.3亿元,2020年前三季度研发费用分别为16.6亿元、12.7亿元、7.3亿元。

从市场表现看,以蔚来汽车为代表的新造车企业,销量持续上升,且随着规模的提升,毛利率也出现了较大幅度的增长。数据显示,蔚来前11个月累计交付量达36721辆,同比增长111.1%;小鹏前11个月累计交付21341台,同比增长87%;去年12月开始交付的理想汽车今年前11个月共交付26498辆。在第三季度,理想汽车的毛利率最高,达到19.8%,直逼特斯拉。蔚来汽车第三季度毛利率12.9%;小鹏的毛利率在第三季度首次转正,为4.6%。

但同时值得注意的是,面对特斯拉的强势进攻,国内新造车企业面临的压力也越来越大。今年前11月,特斯拉Model3在中国累计销量突破11万辆。按照计划,特斯拉在的第二款国产车ModelY即将在明年初上市。

2021年的新能源汽车市场被认为仍然存在较大的不确定性,这也成为包括新造车企业纷纷提前募资的重要背景。而在多变的行业环境中,这些资金至少能帮助三家头部新造车企业在下一轮竞争中平稳度过。