美国智库如何看待中国对外投资政策的变化？

6月，中国金融监管机构要求银行调查多家积极从事海外投资的大型企业。最值得注意的便是中国最大的私人房地产开发商万达。中国银行业监督管理委员会已下令银行削减对该公司的信贷额度，并对万达展开了调查，因其违反了去年新颁布的海外投资限制。

这些新规则反映了中国政府对风险日益增长的金融市场体系的担忧。中国政府注意到一个趋势：资本外流的主要形式逐渐从国有外汇储备（通常是低收益）转向私人持有的、收益率较高的外国直接投资。矛盾的是，尽管全球股票市场看涨，但中国海外资产的投资收益一直在下降，这表明许多私人海外投资决定并不明智。由于国有银行为其中许多项目提供贷款，所以直接对外投资的风险可能会转移给国内银行业。其中一些投资也涉嫌帮助个人在国外转移资金，并逃避资本管制。中央政府开始意识到问题的严重性，于是决定对那些眼光瞄准海外的企业收紧贷款。

仔细观察中国对外资产的组成情况，可以看到在中国的对外资产组合中，海外直接投资的比重在不断上升。2016年，外商直接投资占中国海外资产的20％，而这个数字在2005年只有5%（图1）。同时，外汇储备占比自2011年以来一直在下降，在2016年，外汇储备占中国对外资产的比例已不到50%。

外国资产所有权也在转移。中国人民银行依旧是中国对外资产的最大持有者，但央行持有的份额在2008年达到80％的高峰后，稳步下降（图2）。与此同时，中国企业和个人持有的外国资产比例越来越高，在2016年达到了38％。

储备资产回报通常非常低，低于私人投资回报率，特别是当主要经济体都处于低利率的时候。图3显示，过去十年来，中国的外汇储备回报率甚至有几年都为负值，而直接投资回报率按理应该高于外汇储备的收益率。但是，过去两年中国的对外直接投资并没有带来太大的利润。虽然直接投资的份额在上升，但这些投资的回报率一直在下降，从2014年的15％降至2016年的0.4％，远低于外汇储备4%的回报。

中国政府一直在关注私人企业集团海外扩张的情况。 6月份的信贷紧缩加上近期发布的国有企业海外投资规则，可能标志着重大制度转型的开始。在可预见的未来，中国海外并购活动将大幅放缓。中国商务部最近在新闻发布会上透露，2017年上半年非金融类对外直接投资比去年同期下降了45. 8%。很明显，中国一直在加强金融和财政管理，至少在不久的将来，随着中央政府推行的“一带一路”倡议，中国会对外国资产组合加强控制，我们应该可以期待增速放缓的中国信贷，和更稳定的对外投资。

（来源：中国金融四十人论坛）