全球私募手持1.2萬億美元現金 亞太投資或飆升

【亞太日報訊】有資料顯示，2014年，全球私募股權基金在手現金存量達到1.2萬億美元，處於峰值水準，因此，多數私募股權基金管理人（GP）認為在2015年他們所管理的基金將呈現淨買態勢。同時，由於買方基金需要進行投資，賣方基金需要獲得流動性，私募股權投資基金間的轉手交易頻率預期上升。

近日，致同會計師事務所發佈的《全球私募股權投資報告》顯示，2015年私募股權基金間的相互轉手交易將成為基金投資的重要方式之一。與此同時，私募股權投資基金總體交易規模和平均收益預期將有所上升。GP更為關注投後增值，投後管理團隊能力的重要性更加凸顯。

不過，無論在發達國家還是新興市場，私募股權投資基金之間的項目源競爭正變得日益激烈。如何以有利的價格獲取優質的投資項目，仍是許多GP面臨的真正挑戰。

基金間的轉手交易頻率預期上升

致同的調查顯示，私募股權投資基金間的轉手交易一直被認為是重要的私募股權項目來源。此次調查裡，有68%的受訪者預計未來一年此類交易的數量將上升。近四成的受訪者認為此類交易將是未來一年最重要的交易來源之一，僅次於家族或私有企業出售。

調查還顯示，買方基金需要進行投資與賣方基金需要獲得流動性是此類交易預期上升的主要原因。另外，私募股權投資市場的成熟，尤其是中國和印度，也助推了這種趨勢。

在買方GP看來，通過從其它私募股權投資基金獲得的資產往往風險低且有良好的公司治理，同時其優秀的管理團隊更能理解私募股權基金的運作。此外，同為私募基金的專業賣方能使盡職調查過程更為順暢，更有可能達成交易。

不過，受訪者也提醒，此類交易的買家需要所購資產有足夠的剩餘增長和增值潛力。也有人擔心，“精明的私募賣家可能比其他的股權出讓方要求更高的價格。

調查顯示，有約68%的受訪者認為從私募股權基金收購的資產比從其它出讓方初次購買的資產更為優質。但同時，也有71%的受訪者認為，從此類交易中產生增值將更難。這需要買方在資產品質和增長空間的風險之間進行平衡。

致同會計師事務所首席合夥人徐華指出：“過去普遍認為，‘高品質、低風險’的資產意味著較少的增值潛力和回報。但在我們看來，儘管收益不是那麼可觀，但這是一個好機會，因為高品質、低風險意味著回報將更安全。

“在一個好項目日益難得的市場中，未來溢價將會越來越多地體現在更大的透明度和更低的交易執行風險上。私募股權基金間的轉手交易是退出方式的一種補充。對買方GP來說，此類交易的成敗將在很大程度上取決於其專業知識、經驗和投資理念。徐華補充道。

私募投資前景樂觀

致同的調查顯示，在全球175位元受訪的資深GP中，有65%預計本國未來一年的私募股權投資活動將呈上升趨勢。其中亞太地區受訪者最為樂觀，認為投資活動將上升的比例從上年的46%大幅增至68%。

同時，退出方面總體也保持樂觀，有66%的受訪者認為未來一年的私募退出活動將更為活躍，較高的估值倍數、有所改善的IPO市場以及積極的宏觀經濟環境被認為是主要的驅動因素。儘管退出活躍，但隨著全球私募股權基金待投放的資金量在2014年達到創紀錄的1.2萬億美元（資料來源：私募基金諮詢機構Prequin），更多的受訪者認為在未來一年他們所管理的基金將呈現淨買趨勢。

對於私募投資的平均收益，有越來越多的GP表示看好，其中2014年預期未來一年平均收益上升的受訪者比例達到了39%，較2013年的29%和2012年的18%均有明顯增長。但在當前投資估值倍數日益高漲的形勢下，GP要實現收益預期需要付出更大的努力。

投後管理更加重要

私募股權投資通常十分重視交易進入時的價格，這曾被視為獲得最終投資回報的核心驅動力。但致同調查表明，市場重心有所轉變，儘管進入價格仍很重要，在投後管理階段提升業務績效的能力也成為一種必要。

66%的受訪者強調了“績效改善的重要性，相比之下僅有2%的受訪者視“價格套利為未來一年投資收益的主要驅動力。同時，將協助目標企業“並購作為收益增長驅動的比例也有所下降，一定程度上反映了市場更為關注有機增長以及當前並購價格高企的事實。

更進一步而言，大多GP視自己為“增長投資者，而非“價值投資者。中國亦有40%的GP視自身為“增長投資者，另有40%表示將在兩者之間予以平衡。這進一步表明，要在當前的市場上獲得預期的回報，合理的進入估值與投後績效提升都是重要的戰略。

一個好的投資物件在很大程度上取決於其管理團隊的能力。對私募股權投資者來說，評估管理團隊執行投後管理計畫的能力是投資決策過程至關重要的一個環節。

徐華認為，在當前激烈競爭的市場環境下，要實現GP追求的收益，需要更多地關注後期的績效改進。GP也需要考慮到，如果這種策略轉變意味著更長的投資持有期，將對他們募資的流動性有著怎樣的影響。另一方面，他們需要在盡職調查開始之初，就瞭解投資對象高管團隊的管理能力。（和訊網 許禎）