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【亞太日報特約作者 江瀚】2015年12月3日，美聯儲主席耶倫明確表態，美國經濟增長內生動力強勁，美聯儲加息條件成熟。北京時間2015年12月17日凌晨，美聯儲議息會議決定，將聯邦基金利率提高25個基點，新的聯邦基金目標利率將維持在0.25%至0.50%的區間。這是近十年來美聯儲首次加息，更是2008年世界金融危機之后美聯儲零利率政策的首次破冰，僅從加息幅度而言，25個基點對經濟的影響可能并不顯著，但是對于零的突破，將會對市場預期與市場信心有著雙重的反應，對于中國經濟的發展也將不容小覷。
美聯儲加息帶來的傳統金融的沖擊
2008年美國金融危機爆發，面對著房利美、房地美的雙雙受挫，貝爾斯登、雷曼兄弟的接連倒下，在經濟一片蕭條的大環境中，美聯儲不得不揮起了“量化寬松”的大棒，多輪QE下來，大量的資金流動性被投入市場，經濟刺激一再加碼，7年過去了，歐債危機讓歐元區備受打擊，日本萎靡讓失落的十年變成了失落的二十年，唯有美國經濟強勢復蘇，不得不說其中有美聯儲的一份功績。作為全世界最大的經濟體，世界主要貨幣的發行機構，美聯儲的加息將會對世界產生影響，這份影響對于中國而言又是什么呢？筆者認為這將是對中國傳統金融的一次沖擊。
眾所周知，中國傳統金融投資產品多是集中于資本市場的股票、外匯產品投資，在美聯儲連續零利率的情況下，大批熱錢涌入中國，給中國資本市場帶來了一定的繁榮，在美聯儲加息的大背景下，美國利率走強，甚至進入加息周期已經是公認的預期，在這樣的情況下，中國金融市場的基礎已經發生改變，中國金融將會面臨著2008年以來的新一輪外部沖擊。可能對中國金融產生的影響有如下幾點：
一是資本外逃風險。 世界金融危機之后，美聯儲持續釋放流動性，多輪QE給市場投放了大量的美元資本，這些美元資本在美國國內收益不足的情況下開始在世界市場尋找收益高地，以中國為代表的新興資本市場就此成為美元的聚集地。大量的境外投資者通過杠桿融入了大量低價美元，再投入中國資本市場，進行套利交易。據騰訊財經測算，2000年以來，全球套利交易規模翻了四番達到9萬億美元，其中進入中國的就約有25%-30%左右。隨著美聯儲即系，特別是加息預期的不斷上升，在中國進行套利交易的低價美元將大量回流，再加上中國人民銀行的利率走廊政策，中美利差的逐步縮小必然會造成資本外逃風險的加劇。
二是人民幣貶值壓力加大。 美聯儲提高聯邦基準利率，讓美國資本市場由原先的資本流出地向資本流入地轉入，美元的低風險高收益特性，將會誘使世界資本向美國資本市場集中。再加上中國加入SDR，人民幣的國際化進程是在加速的過程中，近期，人民幣的一再對美元貶值，可以說是市場對于美國加息的不安預期。從長期來看，美聯儲加息將讓人民幣進一步承壓，貶值預期已經出現。
三是A股利空，債市不利 。自今年六月以來，A股一直處于持續震蕩之中，股指腰斬，股市受到重創，但是隨著美聯儲的的加息，A股再次面臨著來自外部的壓力，進一步利空將會成為可能。與此同時，美聯儲加息將會進一步沖擊債務市場杠桿率較高的新興經濟體，而中國正是這樣的經濟體代表，美聯儲加息所造成的流動性不足，將會進一步拖累中國債券市場。
作為主要投資品的A股、外匯、債券同時承壓，可以說，美聯儲加息對中國傳統金融產生了較為負面的不利影響，在中國經濟進入新常態，實體經濟投資不振，而傳統投資品又開始遇冷的中國，金融投資該何去何從呢？
房地產金融創新的機遇
美聯儲加息，美國利率進入上升通道，中國傳統金融進一步承壓，動產投資可以說將會進入一輪下降周期，此消彼長之下，資金將會有針對性的轉向不動產。可以預計，在美聯儲加息的外部氛圍下，再加上新型城鎮化，房貸利息抵扣個稅等一系列國家房地刺激政策，房地產將會迎來新的一輪投資浪潮。在傳統的中金融體系中，房地產類的金融投資多集中于現房、期房的實體住房購買，而所謂的房地產金融也就是以住房作為信用的保證，獲取資金的融通，如通過住房券、住房抵押貸款、按揭貸款、住房儲蓄等來融通住房資金，不僅流動性較差，變現能力不足。早先，在中國資本市場投融資渠道通暢，可投資產品集體預期向好的情況下，房地產金融并不具備太強的競爭優勢，但隨著美聯儲進入加息通道的預期加劇，人民幣貶值預期增加，在通脹的情況下硬資產投資將會成為理性投資者更多的傾向性選擇。因此，給房地產金融創新提供了更為廣闊的空間，再加上互聯網+的介入，房地產金融將會成為未來發展的新方向。
一是房地產資產證券化。 隨著中國金融市場的逐漸成熟，中國已經具備了對于優質大中型城市房地產進行證券化的條件，別且2014年9月30日，中國人民銀行和銀監會共同發布《關于進一步做好住房金融服務工作的通知》為房地產證券化提供了政策支持。未來，作為房地產金融資產持有者的商業銀行，可以將其擁有的房地產債券分割成小單位面值的有價證券，出售給廣大投資者，從而盤活市場存量資金，也給投資者提供較為穩定的投資收益標的選擇。此外，非銀行金融機構，也可以將房地產價值由固定資本的形態打包轉化成為流動性證券，向資本市場發售。
二是互聯網金融營銷。 互聯網金融平臺與開發商在營銷環節進行接入，通過在互聯網金融平臺銷售、租賃房屋，提供相關的金融服務。具體來說是購房者可以在預付款、首付款等領域盤活前期資金，在一定時期內被允許投資各種“寶寶類”理財產品，在客戶交易的同時，其所支付的定金與首付款還可以獲得部分投資收益。在首付款不足的時候，就可以將其打造成P2P理財產品，給市場提供更多的理財品類。
三是房地產互聯網眾籌模式。 作為具有穩定現金流的大額投資產品，投資房地產也可以從房地產商拿地開始進行投資，通過眾籌的模式，從早期拿地階段進行眾籌，引入大眾投資者實現第一步的投資，既可以節約開發商的拿地資金鏈壓力，降低營銷費用，也可以為投資者乃至成為最后的購房者提供足夠的讓利。也可以在房地產預售、銷售階段進行眾籌，將大額的不動產投資轉化為低成本、低門檻、穩定收益的互聯網理財產品，提升市場參與度。
四是供應鏈金融投資。 房地產行業產業鏈長，關聯企業眾多，通過供應鏈金融的發展，可以由商業銀行牽頭，與產業各方共建供應鏈金融電子商務平臺，然后通過P2P、眾籌等模式引入市場投資者，提供更加多樣的金融投資產品。
五是房地產投資信托模式。 相對于互聯網金融、眾籌、供應鏈金融等較大風險的投資模式，投資者也可以考慮更為集中化的房地產投資信托模式，投資者可以將資金以信托計劃的名義投資于房地產項目，從而獲得信托收益，據預計房地產投資信托基金在緊縮時期的平均漲幅為9.8％，而在貨幣擴張時期可以達到16.4％，無疑也是一種較為理想的投資模式。
美聯儲加息，對于中國經濟總體而言具有一定的不利因素，但是房地產金融創新而言卻是向好，期待著房地產金融創新時代的到來。
作者簡介：
江瀚 閱讀及寫作愛好者，供職于中國銀聯政策研究室，從事互聯網金融與產業經濟研究，曾發表國際、國內核心期刊論文二十余篇。