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堅守穩健 靈活適度——上半年中國貨幣政策執行情況盤點

2017-07-10 15:50:53  来源:新華社 【返回列表】

新華社北京7月10日電(記者劉錚 李延霞)“年中有幾天,市場資金面是有些壓力,但基本上是上午資金剛一緊下午就好轉了。感覺貨幣政策的操作及時,與市場的溝通有效。”河北一家城市商業銀行的資金運營中心負責人說。
金融體系降低內部杠桿率、防控風險的新任務,對今年貨幣政策的執行提出了新要求。同樣是穩健的貨幣政策,與去年強調“保持銀行體系流動性合理充裕”不同的是,今年強調的是“維護流動性基本穩定”。從“合理充裕”到“基本穩定”,今年貨幣政策穩健中性、不松不緊的態勢顯而易見。
“今年以來,貨幣政策重在為供給側結構性改革和防控風險創造中性適度的流動性環境。在堅守穩健的同時,注重增強靈活性和預見性,強化了與市場的溝通,加強了對預期的引導。”中國社科院金融所銀行研究室主任曾剛分析指出。
“穩健中性”體現在哪裏?一個是量,一個是價。中國民生銀行首席研究員溫彬認為,今年以來的貨幣政策執行,體現出“量要適度、價要合理”的基本原則。
在“量”的方面,面對節前、季末等容易出現流動性緊張的關口,央行都進行了有力度的凈投放,並及時甚至是提前向市場釋放信號。
春節前如此。1月20日,央行發佈消息稱,為保障春節前現金投放的集中性需求,通過臨時流動性便利操作,為在現金投放中佔比高的幾家大型商業銀行提供了臨時流動性支持,操作期限28天。
年中更是如此。早在5月底,央行向市場喊話,已關注到市場對半年末資金面存在擔憂情緒,擬在6月上旬開展MLF(中期借貸便利)操作,並擇機啟動28天逆回購。6月上旬、中旬央行通過MLF和逆回購操作,向市場高頻次、大力度投放了流動性。
市場體會到了央行的堅定決心,不再恐慌。然而,當央行認定銀行體系流動性總量“處於較高水準”後,在6月底、7月初持續未開展逆回購操作。市場也由此體會到了央行“不緊不松”的良苦用心,對未來資金面有可能會保持相對緊平衡形成了預期。再加上今年開始宏觀審慎(MPA)考核把表外理財納入廣義信貸範圍,金融機構紛紛調整經營模式,一度急劇膨脹的同業業務等逐漸收縮,資金空轉情況有所減緩。
“穩健的決心是堅定的,操作是靈活的,流動性是適度的。”溫彬分析,央行一旦發現市場有擔憂情緒、資金面出現緊張,會及時應對;但流動性一旦基本穩定,央行就會堅決停止操作,為金融體系內部的降杠桿和房地產調控創造必要的流動性環境。因為流動性一旦過於充裕,資金很容易進入房地產領域或者在金融領域空轉套利。
在“價”的方面,今年以來,中國銀行間市場利率總體呈現小幅上行態勢。
“資金太貴的話,實體經濟受不了;太便宜的話,投機炒作容易盛行。穩健中性的貨幣政策,最終會體現在一個合理的資金價格水準上。”曾剛說,今年以來中國實體經濟出現企穩向好態勢,美國加息步伐加快,金融體系內部降低杠桿率的任務艱巨,客觀上需要也可以承受銀行間市場利率的小幅上行。
今年春節前後,央行順勢而為,小幅上調了逆回購、常備借貸便利(SLF)和MLF的操作利率。銀行間市場隔夜利率從年初(1月3日)的2.2090%上升到年中(6月30日)的2.6180%。
然而,在6月中旬美聯儲年內二度加息時,央行沒有再次上調貨幣政策操作利率,市場利率也總體保持了平穩。
“目前中美之間的無風險利差(十年期國債利差)已經拉開了足夠差距,足以穩定人民幣匯率和跨境資金。為防止利率過快升高影響實體經濟融資,保持目前的市場利率水準是合適的。”溫彬說。
從已經公佈的數據看,5月份全國新增人民幣貸款達到1.11萬億元,5月末貸款餘額同比增長12.9%;5月份全國廣義貨幣M2同比增速為9.6%,增速比上月末回落0.9個百分點。
央行有關負責人表示,當前貨幣信貸運行總體正常,金融對實體經濟支持力度較為穩固。M2增速回落,主要是金融體系降低內部杠桿的反映,今後可能成為新常態。
展望下半年,國內外的環境要求貨幣政策堅守穩健中性。至於操作的力度和節奏,曾剛認為,要保持足夠的靈活性,根據中國實體經濟的運行情況、金融體系降低杠桿率的進展情況,以及主要經濟體的貨幣政策變化情況,隨時預調微調。(完)