11月外儲降幅超預期 人民幣還會持續貶值？

【亞太日報訊】距人民幣成功邁入國際貨幣基金組織(IMF)特別提款權(SDR)貨幣籃子剛剛過去一周的時間，塵埃落定後人民幣連日來不斷積聚的貶值壓力將市場拉回現實。

有觀點認為，納入SDR對人民幣匯率利好支撐消失、美聯儲加息臨近以及11月我國外匯儲備再次回到下跌通道，都成為打擊人民幣匯率的重要因素。一項針對基金經理、外匯交易員的調查顯示，人民幣空頭部位目前處於3個月來高點。

對此，大華銀行環球經濟與市場研究部分析師全德能則提出，未來1至2年內，不論是從國內基礎經濟資料、政治穩定、金融市場發展、債務還是資本動態流動來看，人民幣都不應該出現大規模或持續的貶值。“此外，目前距離新SDR貨幣籃子實施時間(2016年10月1日)還有很長一段時間，中國央行應該會更加審時度勢。”

11月外儲降幅超預期

12月7日，在岸(CNY)人民幣與離岸人民幣(CNH)雙雙出現大幅下跌，一方面自上周延續至今的看空力量尚未消散，最新公佈的11月外匯儲備意外下跌再次挑戰市場信心。

中國央行昨日發佈的最新資料顯示，11月份我國外匯儲備較上月下降872億美元至3.4383萬億美元，明顯低於預期的3.4925萬億美元,創8月以來最大降幅，且為2011年以來第二大降幅。10月份時，我國外匯儲備曾增加114億美元至3.5255萬億美元，終結此前連續5個月下降的趨勢，而11月份再度“回歸”下降通道。

對此，招商銀行同業金融總部高級分析師劉東亮分析稱，外匯儲備在10月短暫企穩後再度縮水，根本原因仍然是人民幣貶值預期和人民幣資產回報下降雙重壓力下，資金外流壓力的體現。

“預計人民幣貶值預期和外儲下降的趨勢仍將繼續，並大概率貫穿明年全年，維持對人民幣未來將溫和貶值的判斷。”劉東亮說道。

外儲數據公佈後，在岸、離岸人民幣雙雙下跌，其中離岸人民幣對美元(CNH)聞訊快速擴大跌幅至0.35%，截至發稿時，1美元可競6.4681元人民幣，貶值勢頭仍未得到明顯改善。

在岸市場亦遭遇“空襲”。昨日人民幣對美元匯率中間價報6.3985，較前一交易日(12月4日)中間價6.3851大幅下調134點，下調幅度為11月3日以來最大，並且創8月28日以來新低。

昨日開盤後，人民幣一路下探，逼近6.41關口。直到上午11點後，人民幣對美元才穩定在6.4081這一近期低位附近，最終收於6.4082，貶值0.1%，上一交易日收於6.4020。

值得注意的是，昨日香港銀行間同業拆借利率(Hibor)亦創下歷史最大兩日跌幅。香港財資市場公會發佈的定價顯示，香港隔夜Hibor昨日驟跌254個基點至2.24%，連續兩日累計跌幅達到609個基點，創下了2013年6月有資料記錄以來的最高水準，該利率過去一年的平均水準是3.25%。

有外匯交易員表示，市場上看空人民幣氣氛較濃，目前匯價已經較前期6.3175階段高點一路下行，跌幅近千點，但該交易員同時表示，“仍不能判斷人民幣出現趨勢性貶值”，因為真正做空人民幣的頭寸因忌憚央行干預相對謹慎。此外隨著年底將至，機構也差不多完成任務，主動出擊意願下降，料短期匯價難大幅偏離中間價。

德國商業銀行中國經濟學家周浩則從技術層面分析認為，人民幣對美元6.40可以看作一個重要關口。“這是一個相當關鍵的點位，一旦人民幣突破6.4040，那麼從2011年至今的6.0～6.4的大箱體將被擊穿。”從昨日在岸市場人民幣收盤價來看，人民幣已經突破了6.4040，跌至6.4082。

全德能強調，人民幣不太可能出現大幅或持續貶值，因為自8月11日人民幣中間價改革以來所採取的一系列措施表明，中國政府並不熱衷於執行類似“以鄰為壑”的策略。

12月1日，在IMF宣佈人民幣納入SDR的次日，中國央行副行長易綱在吹風會上再次強調，“人民幣沒有持續貶值的基礎”。

易綱指出，中國的經濟在中高速增長，增長態勢沒有改變，目前貨物貿易有比較大的順差，外商直接投資和中國對外直接投資都是持續增長，外匯儲備也非常充裕，這些因素決定人民幣沒有持續貶值的基礎。

人民幣與美元脫鉤呼聲再起

值得注意的是，美聯儲加息預期是當前以及未來人民幣匯率面臨挑戰的重要因素。在美元大概率走強的背景下，儘管人民幣對美元將有所貶值，但相對其他主要貨幣而言，人民幣實際有效匯率仍會持續升值。

越來越多的業內人士達成共識，人民幣加入SDR之後，應該逐漸與美元脫鉤，實現盯住一籃子貨幣的穩定匯率，避免跟隨美元被動升值。

本月初，美元指數一度觸及100.51，創12年新高。彭博資料顯示，人民幣對全球17種主要貨幣的匯率，在過去3年中除對美元貶值2.73%外，對其他貨幣均大幅走強，其中對歐元升值16.46%，對日元升值31.44%，對巴西雷亞爾更是升值43.15%。

瑞銀中國首席經濟學家汪濤近日表示，市場上對於人民幣納入SDR後將立即引發匯率出現貶值或升值的看法均有所偏差。“外部市場對於人民幣資產的需求更大程度上取決於中國經濟進一步開放，金融市場持續改革，是否有足夠的匯率和利率對沖工具”。

但她同時強調，在美聯儲加息預期之下，美元走強而其他主要貨幣走軟，導致人民幣實際匯率升值。明年人民幣對美元可能會貶值5%，但相對於一籃子貨幣並未貶值。

“美元未來將會繼續升值，而人民幣目前已經高估了5%～10%，人民幣應該逐漸跟美元脫鉤，不要跟著美元繼續升值。在資本帳戶逐漸擴大開放的時候，就必須要使用匯率政策這樣的工具來幫助穩定國內的市場和保持國內貨幣政策相對來說比較獨立，不受外面太多干擾。”汪濤說道。

摩根大通中國首席經濟學家朱海斌也表示，人民幣要貶值就要對一籃子貨幣都貶值，以避免實際有效匯率的大幅升值，對出口形成負面壓力，這個才是主動的貶值策略。

在他看來，人民幣加入SDR後，急需解決的問題不是兩地匯差縮窄等技術問題，而是要實現盯住一籃子貨幣的匯率穩定，這樣無論是央行干預的壓力，抑或資本外流的壓力都會減輕。