港媒：滬港股市落實聯通 成敗繫於執行細節

國務院總理李克強昨天在博鰲論壇上明確表示，會積極推動建立上海與與香港股市交易互聯互通後，中港兩地證監會隨即公布滬港股市互通試點，今後兩地投資者可以互相買賣對方市場股票。香港財經媒體《信報》發表社評《滬港股市落實聯通成敗繫於執行細節》，全文如下。

“北水能夠“南來，正式拉開“港股直通車的帷幕，既有助鞏固香港作為亞洲主要的人民幣離岸中心地位，也加速人民幣國際化的步伐，產生政策“互惠效果。

不過，滬港股市交易聯通，必然牽動兩地的資金流動。按照試點，雖然買賣設有投資額度，受到控制，但市場波動相互傳遞的風險，則恐怕難以迴避。因此，如何把握政策的「互利」機遇，落實執行，達致雙贏，至為關鍵。

七年前，亦即二○○七年初，中央曾計劃允許擁有外滙的內地居民投資港股資產，作為國家對天津濱海新區多項優惠政策中的特殊政策，這個「港股直通車」概念浮上了水面後，同年八月，國家外滙管理局發布有關試點方案，引發港股一陣飆升狂潮，但最終因事涉資本項目開放的敏感性，考慮到國家金融安全，中央一直沒正式「拍板」。同年十一月，前總理溫家寶暗示，港股直通車需要時間落實，變相澆出一盆冷水，將政策急煞車。

可以看到，政策從醞釀、提出、擱置到當前決定啟動落實，恰恰反映中國開放資本賬目的轉折歷程。如今滬港股市交易雙向聯通，「港股直通車」再續前緣，清楚顯示了中國今年銳意加快人民幣國際化步伐的政策意向。

很顯然，人民幣要實現國際化，把貨幣計價、結算和價值儲藏的職能，從國內伸延到國外，必須開放國內金融市場，因為只有當外國人能夠以人民幣進行投資，獲得較高和穩定收益，才會樂意持有。

目前，內地加速金融市場改革，基於香港有大量優質的國際投資者，透過滬港股市交易聯通，加強人民幣在境內外的雙向流動循環，確實有助改善內地股市以散戶為主的市場參與結構（既投機性濃，且交易資產定價無效率）；同時亦可增加香港離岸人民幣業務的資金來源，拓寬離岸人民幣的回流投資渠道，鞏固離岸人民幣中心的地位，互利共贏。

然而，滬港通按照試點對市場風險控制的設置，包括在投資額度和投資產品上作出限制，雖然增加了金融安全，也保障了人民幣資本賬目循序漸進的穩定開放步伐，但市場波動相互傳遞的風險，相信會對兩地股市產生交叉感染的影響，並且因為兩地在交易細節上的制度差異，或引起兩地在一些監管安排上的分歧、出現市場利益衝突和風險分配問題，需要滬港金融監管機構制訂一個有效的合作和風險防範與分擔機制，以維繫市場運行秩序，才能給予無論是「滬股通」或「港股通」的投資者信心。

按政策落實的進度，估計六個月後可以啟動。但明顯看到，當前最重要的一步，是在滬港股市聯通的政策框架下，兩地如何在市場風險分配、控制和監管上取得協調，有效落實執行。按照特首梁振英引述總理李克強的叮囑，正正是要求他抓緊落實有關部門、證監會和港交所的工作，可見滬港通的細節安排，是整項政策成敗關鍵所在，「魔鬼在細節之中」。

今年是香港發展離岸人民幣市場第十個年頭，能夠落實滬港通，無疑是香港離岸人民幣市場發展史上一個新里程，也是人民幣加快國際化步伐，倒迫國內進行金融改革的重要一步，對兩地發展都影響深遠，不容有失。